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[推荐评级]三七互娱(002555)年报点评:17年手游营收增速超100% 18年看点是破局多品类矩阵及海外市场*互联网

2018-07-30 14:24编辑:fdwh.net人气:


[推荐评级]三七互娱(002555)年报点评:17年手游营收增速超100% 18年看点是破局多品类矩阵及海外市场*互联网信息服务   时间:2018年04月25日 09:40:59 中财网    

[推荐评级]三七互娱(002555)年报点评:17年手游营收增速超100% 18年看点是破局多品类矩阵及海外市场*互联网


事件:公司公告2017 年报,(1)业绩:17 年实现营收61.89 亿(yoy17.93%),归母净利16.21 亿(yoy51.43%),归母扣非净利10.48 亿(yoy3.71%),净经营性现金流18.32 亿(yoy74.14%)。

非经5.72 亿主要包括非流动资产处置损益2.01 亿、业绩补偿收入/股份支付费用/业绩补偿支出2.97 亿。(2)分红:以21.48 亿总股本为基数,每10 股派发现金红利1 元(含税)。

点评:
1、公司17 年业绩基本符合预期,营收和归母净利均保持较快增长,其中手游营收增速超100%。①公司17 年毛利率有所提升(+5.51pct)、销售费率控制较好(+0.19pct)。②受玩家偏好、产品供给等影响,公司17 年页游营收和毛利率均下滑;手游营收实现翻倍增长(《永恒纪元》《大天使之剑H5》等自研精品表现亮眼)、毛利率提升明显;海外营收占比基本稳定(15%)。③公司17 年持续增加研发投入(yoy38%)、扩充研发人员(1461 人、yoy46%)。

2、公司手游发行业务后来居上,17 年市占率5.2%(仅次于腾讯和网易);公司在页游运营平台中仍保持第2 的市场地位(仅次于腾讯),17 年累计开服近2.8w 组;持续拓展海外市场,17 年海外流水破10 亿(同比增速近80%)。①夯实手游精品的长线运营、深耕细作,比如《永恒纪元》(自研)已上线20+个月,全球月流水峰值超3.5 亿,截止18 年2 月底注册用户超5kw、国内累计流水超40 亿、单日最高流水破7.2kw,目前仍位居安卓多个渠道畅销榜top10;《大天使之剑H5》(自研)自17 年9 月底上线后5 个月累计流水破8 亿、注册用户超1.5kw、单日最高流水破4kw。②依托高效流量转换能力,手游业务形成差异化竞争优势(累计注册手游用户1.89 亿、国内手游最高MAU 超1300 万、最高月流水超5亿)。③布局多品类手游,平台化战略下进一步提升玩家满意度、活跃度及留存率,提高公司收入和广告投放效率。④页游竞争优势稳固,市场式微情况下产品表现可圈可点,17 年月流水过千万的新品包括《金装传奇》《魔域页游》《永恒纪元页游》等。⑤海外市场,坚持“本地化精细运营+立体整合营销”战略。⑥投资补充游戏研发及发行实力,17 年新增投资心动网络等。

3、展望2018 年,公司持续推出优势领域产品(ARPG&SLG&回合制RPG),并加大仙侠类、卡牌类、女性向及二次元等多品类及海外市场布局。①国内手游:《奇迹MU 手游》《传奇类H5 项目X》《传奇类手游项目Y》《灵谕》等自研产品,《命运先锋》《剑与轮回》《代号M—魔幻MMO》《代号X—二次元卡牌》《代号H—传奇类》《代号S—SLG》等独代产品。②海外手游:《楚留香》《昆仑墟》《神无月》《青云诀》《墨三国》等。③页游:《太极崛起》《航海王online》《寻秦记》《笑傲江湖》《屠龙荣耀》《血盟荣耀》《奇迹X》等。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020 年归母净利分别为20.47/24.19/27.14 亿,对应PE15/13/12X,维持“推荐”评级。

风险提示:重点产品市场表现不及预期、产品和渠道竞争进一步加剧、用户获取成本及IP 版权价格进一步提升、用户偏好改变、品类拓展及海外拓展不及预期、标的业绩不及预期、核心人才流失、市场估值中枢下移等。

□ .杨.仁.文  .方.正.证.券.股.份.有.限.公.司

(来源:魔域私服网)

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